Приручити «єдинорога»: як шукати успішні інвестиційні проекти в США

З якими труднощами можуть зіткнутися інвестиційні фонди, які вирішили спробувати свої сили на американському ринку

В останні роки приватні інвестфонди з Азії та Східної Європи активно полюють за привабливими інвестиційними можливостями в Каліфорнії та інших американських штатах. Багато в чому це пояснюється тим, що більше половини існуючих компаній-«єдинорогів» створені в Північній Америці: 201 приватної компанії з оцінкою бізнесу вище $1 млрд 109 знаходяться саме в США. Наступна країна за кількістю «єдинорогів» – Китай, в якому їх 45. Для порівняння, у Великобританії таких історій успіху вісім.

Для пошуку подібних проектів багато фонди відправляють своїх співробітників в США. Коли пошук інвестиційних цілей ведеться силами привезених співробітників, можна очікувати, що вони згодом зможуть адаптуватися до нового середовища і в певний момент будуть приносити якісні операції. Однак потрібно розуміти, що побудова довірчих відносин в США можуть піти роки. Іноземним співробітникам часто заважає значна різниця в манері ведення переговорів. До того ж розуміння, що хороших інвестиційних можливостей потрібно домагатися наполегливою працею, проходить тільки після декількох успішних угод з місцевими компаніями. Справа в тому, що США склався ринок продавця, а не покупця. Яскравим доказом цього є кейс Девід Крейна, партнера Google Ventures. Йому довелося витратити два роки на вибудовування відносин з Трависом Калаником, засновником Uber, щоб отримати шанс проінвестувати в компанію, коли вона ще оцінювалася в $3,4 млрд (зараз Über коштує приблизно в 20 разів дорожче).

Важливим негативним чинником у релокації співробітників буде необхідність платити фіксовану зарплату, як мінімум покриває вартість проживання в США. У Сан-Франциско це зазвичай не менше $120 000-180 000 на одну людину в рік. Неважко підрахувати, що всього два співробітника і невелике офісне приміщення в Каліфорнії обійдуться фонду мінімум в $300 000 на рік. Якщо відправляти більш досвідчених колег, то сума може легко перевалити за $1 млн.

З іншого боку, можна очікувати, що працівник по закінченні часу увіллється в екосистему і буде генерувати постійний потік хороших інвестиційних ідей. Такого спеціаліста важливо не упустити – професіонали з добрими контактами можуть легко знайти місця у великих місцевих фондах, де винагороди помітно відрізняються від середнього по галузі.

Друга поширена модель – це співпраця з так званим зовнішнім венчурним партнером. Партнер у такій моделі – це зовнішній «співробітник», який залучений тільки в процес пошуку угод. Його винагорода може формуватися або з частини прибутку, по тих операціях, які він «приніс», або комісії за операції, або представляти собою фіксовану оплату. Можлива гібридна схема. Такі партнери повинні володіти необхідною технологічною і бізнес-експертизою, а також напрацьованими контактами в потрібному регіоні. Ще кілька плюсів: розуміння місцевого бізнес-етикету і відносно невисока вартість послуг.

Основним недоліком моделі в більшості випадків є недостатня залученість таких партнерів у справи фондів – часто венчурними партнерами стають професіонали, які мають свій основний бізнес і обмежений вільний час. Якщо венчурний партнер не має частки у статутному фонді та зобов’язань перед інвесторами, не слід очікувати, що в пріоритеті у нього будуть стояти саме угоди для фонду. Крім іншого, венчурні партнери зазвичай працюють поодинці, у них немає команди молодших співробітників, які повинні допомагати з рутинними обов’язками по скринінгу та аналізу потенційних інвестиційних цілей.

Нарешті, третій поширений варіант виходу на американський ринок – це наймання консультаційної фірми, що спеціалізується на пошуку компаній та супроводі угод в цільовому регіоні. Такі консультанти багато в чому схожі на інвестиційних банкірів, які виступають на стороні покупця в угодах M&A. Завдання, які вирішують консультанти, варіюються від аналізу сегмента ринку і складання листа привабливих компаній до виходу на потрібних людей, які можуть допомогти з вкладеннями в цільову компанію.

Зазвичай консультанти повністю беруть на себе пошук операцій в регіоні або асистують представникам фондів, які вже дислокуються в потрібній географії, до тих пір, поки останні не наберуться досвіду і не почнуть відчуватися себе комфортно, працюючи без підтримки. Як правило, основну частину винагороди вони отримують, тільки якщо потрібна операція знайдена і успішно закрита. Також після закриття угод з допомогою консультантів значно підвищується впізнаваність самого фонду. Такий досвід збільшує кількість важливих контактів серед співінвесторів, юристів, банкірів та інших учасників інвестиційної екосистеми, які можуть приносити нові цікаві угоди вже безпосередньо у фонд.

У той же час фонди повинні розуміти: якщо повністю віддати функцію пошуку угод консультантів, інвестори отримають результат, але так і не зрозуміють, як влаштований сам процес. Представникам фондів необхідно бути залученими в процес якомога глибше і вчитися як на успішних угодах, так і на невдалі кейсах.

Щоправда, сьогодні багато зарубіжні фонди дотримуються досить пасивних методів пошуку угод. Керуючі розглядають лише ті рідкісні пропозиції, що приходять до них, – часто від посередників. Часто такі пропозиції зводяться до участі в більш пізніх інвестиційних раундах, які вже не можуть дати значну віддачу на вкладений капітал. Ми бачили колег, які інвестували в такого «єдинорога», як Dropbox, в квітні 2016 року, коли інституціональний інвестор T. Rowe Price переоцінив вартість компанії з пониженням на 59% від раунду в 2014 році.

Також пасивні інвестори змушені платити високу ціну за участь в угодах, які, як правило, структуровані через SPV. Керуючі SPV беруть до 10% від суми інвестиції і часто до 20% від потенційного прибутку.

Олійник Артем

Артем Олійник

Артем Олійник має майже два десятиліття досвіду торгівлі валютами та інструментами з фіксованим доходом. У нього є глибоке розуміння ринкових основ і вплив глобальних подій на ринках капіталу. Він користується повагою серед професійних трейдерів для його кваліфікованого аналізу та кар’єри історії як глава глобальної торгівлі. З моменту приєднання до OANDA в 2006 році Артем зіграв важливу роль в забезпеченні інформованості про валютного ринку в якості нового класу активів для роздрібних інвесторів, а також надання експертної ради до ряду внутрішніх команд, як краще обслуговувати клієнтів і зацікавлених сторін в галузі.

Facebook Twitter